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中美货币政策分化:美国加息迷茫 中国明年降准或超2个百分点

作者:叶子   来源:未知 更新时间:2018-12-12 17:33

  周艾琳

  近期,美联储对加息的态度似乎一天不如一天坚定——美联储主席鲍威尔先是说“离中性利率还有很长一段距离”,后又改口说“接近中性利率”。通过欧洲美元期货市场推测的利率预期,2019年美联储只能加息1次,2020年还可能降息。

  眼下,已有机构明确发表了加息降速的预测。瑞士百达资产管理高级宏观策略师史蒂芬(SteveDonze)对第一财经记者表示:“美国经济增长速度跟不上加息速度,美联储最早可能在第一季度暂停加息。”

  对于中国而言,这似乎意味着外部压力降低,也为降准、降息打开了政策窗口。随着11月金融数据公布在即,机构普遍预计,尽管信贷可能略为回暖,但银行对一般企业贷款仍偏谨慎。天风证券预计,11月新增贷款1.2万亿元,同比增长7%,M2同比增长7.9%;社会融资的绝对量将保持稳定,但增速或降至9.9%。

  第一财经记者近期采访多位学者、机构人士后发现,各界认为降准必要且可期,但明年不宜降息,尤其是存贷款基准利率。

  “存贷款基准利率没有必要下调,如果是为了促进银行贷款,也不能完全排除下调政策利率的可能,但基准利率无需下调。”原央行调查统计司司长、央行参事盛松成对第一财经记者表示。他认为,与物价数据相比,存款基准利率基本没下调空间;而贷款基准利率也并不高,在4.35%至4.9%之间。

  尽管摩根士丹利、野村证券、渣打银行均预计明年中国降准幅度会超过2个百分点,但并不认为降息是必要的政策选项。

  野村证券中国区首席经济学家陆挺近期提及,在中国经济波动的大背景下,降息可能不会提振经济,反而会引发其他问题。而由于中国的货币政策框架仍处于过渡阶段,关键政策利率正从基准存款利率转向更为市场化的利率,存贷款基准利率的任何改变都有可能对此造成阻碍。

  美联储对加息陷入迷茫

  美联储将于12月19日举行为期两天的FOMC(联邦公开市场委员会)议息会议,预计加息25基点。但市场显然更关注其对明年加息路径的前瞻指引。

  此前,美联储称2019年将加息3次,但如今看来,加息计划很可能会下修。据欧洲美元期货,市场预测19日的会议将加息20个基点,2019年将加息1次,2020甚至开始降息。

  “19日的会议温和转变有两种可能性。首先,只需要两个美联储委员将其对2019年加息的预测从3次减少到2次,美联储的中位数估值就将从3次降到2次,这意味着2020年的中位数也可能下降;其次,美联储声明是否保留了政策利率‘进一步逐渐增加’的语言。如果删除此说法,则可能表明美联储认为它足够接近中性,转而采用更依赖数据的策略路径。”渣打全球宏观策略总监罗伯逊(EricRobertsen)对第一财经记者表示。

  2018年,在美国税改的超强刺激下,美国经济发展强劲。目前,美国失业率维持在49年来的低点3.7%,GDP增速在二季度达4.1%。然而,9月以来,美股指数已从高点下跌10%,市场开始认为贸易摩擦的影响将使美国经济产生波动。加之市场认为,由于明年税改的刺激作用消退、企业盈利见顶预期强烈等因素,美联储还能否鹰派加息存在疑问。

  “我相信连美联储自己都不知道加息是过快了还是过慢,但鉴于经济数据仍然较强,12月他们还是会继续加息,明年也只能边做边看。”摩根资管多资产团队全球策略总监比尔顿(JohnBilton)对记者表示。

  最新公布的通胀数据显示了疲软的迹象。核心PCE(美联储的首选通胀指标)仍然低于2.0%,ISM制造业指数已降至12个月以来的最低水平。12月4日,3/5年美债收益率倒挂,2/10年美债收益利差也跌至低位,各大机构预计美债收益率曲线将在2019年第一季度出现倒置。过去60年的历史记录显示,10年期和2年期收益率倒挂是衰退的预警信号,衰退的时间在倒挂后半年到三年均有可能。

  “尽管各界并不认为当前美国存在衰退风险,但收益率曲线有着很好的追踪记录,因此需要警惕。”比尔顿称。

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