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美国经济真的很糟糕吗?

作者:叶子   来源:未知 更新时间:2019-10-09 13:34

  注:本文即将发表于《中国外汇》,谢绝传统媒体转载。

  2015年12月至2018年12月,美联储在三年时间内加息九次。然而,在2019年7月底与9月中旬,美联储已经连续降息两次。美联储货币政策由紧趋松,自然意味着美国经济的上一轮复苏趋于终结,美国经济甚至开始面临新的下行压力。当然,近期市场热炒的,还是美国国债收益率曲线倒挂。2019年5月23日至9月27日,美国3个月国债收益率与10年期国债收益率已经连续四个月倒挂。而迄今为止,美国两年期国债收益率与10年期国债收益率,则仅仅在2019年8月底出现过三天倒挂。国债收益率倒挂,意味着国债市场投资者对美国经济增长前景感到悲观,其操作呈现出集中在短期的特点。

  然而,美国经济真的很糟糕吗?

  美联储货币政策的目标包括充分就业、通货稳定与经济增长。美国失业率(季调)在2019年4、5月达到过3.6%的近50年最低值,而6、7、8月也连续三个月保持在3.7%的极低水平,9月失业率甚至达到3.5%的新低。2019年1至9月,美国新增非农就业人数月均为16.4万人,尽管低于2018年月均20.4万人的水平,但与2017年月均17.5万人也相差不大。尽管2019年年初至今,美国CPI同比增速除4月外均低于2.0%,但7、8月也均为1.8%。更重要的是,美国核心CPI同比增速截至2019年8月已经连续18个月位于2.0%及以上。2019年6月至8月,核心CPI同比增速连续三个月上升。以上分析意味着,从劳动力市场与通货膨胀这两个角度来看,美国经济尚未出现明显减速的状况,就业与物价均位于美联储的舒适区间。

  2019年第二季度,美国GDP同比增速为2.3%,这是自2017年第二季度以来的最低增速,但依然与2016年至今的GDP同比增速均值持平。2019年第二季度,美国GDP环比增速折年率为2.0%,要比2016年至今的GDP环比增速折年率均值低0.5个百分点。但无论如何,2.0%的增速,依然接近甚至略高于市场公认的美国经济潜在增速(1.8%左右)。换言之,虽然美国经济增速近期略有下降,但降幅并不大,显著失速的现象还未发生。

  不过,从美国GDP增长的结构来看,2019年第二季度美国经济增长的确存在隐忧。2019年第一、二季度美国GDP环比增速折年率分别为3.1%与2.0%,其中,私人消费的贡献在一、二季度分别为0.8%与3.0%,私人投资的贡献分别为1.1%与-1.2%,净出口的贡献分别为0.7%与-0.7%,政府支出的贡献分别为0.5%与0.8%。不难看出,私人投资与净出口对经济增长的贡献率在2019年第二季度均由正转负,且下降幅度较大。其中,私人投资对经济增长的拖累是自2009年第三季度以来最大的。这就意味着,特朗普政府减税政策并未带来企业投资的持续复苏,企业投资未来可能持续拖累美国经济增长。而随着中美贸易摩擦的进一步升级,未来净出口对美国经济的贡献可能持续为负,甚至继续下降。

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