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2020年金融市场展望:同业存单信用分层或持续 永续债利差预期分化

作者:叶子   来源:未知 更新时间:2020-01-16 12:29

到2019年末,银行发行的同业存单规模已超过10万亿元,但新增仅8000亿元左右。

这背后,是银行业在金融市场正面临分层,“信用分层对中小银行而言可能是永久性的,因为市场对不同资质金融机构有了明确的认识。”一位城商行资深资金人士对21世纪经济报道记者表示。

“随着经济增速的放缓,(中小银行风险处置)这实际上是一个水落石出的过程。”1月15日,汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌对记者说,更多的是要坚持市场化方向,如果业内有整合的意愿,从市场角度来说效果会更好一些。

他说,整合和合并肯定是一个趋势。经过这一轮调整之后银行防范风险能力会进一步加强,不同层次银行之间的分工和市场定位也就更加清晰了。整合过程需要市场化的另外一层含义就是,通过整合加强公司治理结构,使中小银行风险防范能力更强,而不是更弱。

信用分层的后果之一,是同业存单、资本补充工具发行利率分化。其中,同业存单发行量有所复苏,但近期发行利率升至2018年10月以来最高。

信用分层继续?

截至2019年末,同业存单发行规模10.72万亿元,净融资仅8000亿元。而在2017年、2108年同业存单净融资额分别为1.71万亿元、1.90万亿元。

2019年下半年,同业存单净融资开始转正,12月达到峰值。但是,“存单信用分层现象未来可能仍将持续。部分资质较差的中小机构信用溢价会得到更为充分的体现。”一位银行间市场交易员直言。

同业存单市场是中小银行获得资金来源的重要渠道。自2013年同业存单问世以来,依靠发行存单的同业业务加杠杆模式极大膨胀了银行同业资产规模。不过,自同业存单纳入同业负债考核口径后,部分占比较高的中小银行压缩了存单发行量。

国泰君安证券的一份研究报告指出,同业存单纳入MPA考核后,中小银行通过同业负债“弯道超车”的行为被遏制。为此,不少银行转向线下的同业拆借,但场外同业借款成本相对高于发行同业存单,2019年农商行6M同业借款利率(报价利率)高于同期限同业存单利率约10-20BP。

更重要的,是流动性分层。央行在《2019年第三季度中国货币政策执行报告》中指出,总体看,果断实施接管包商银行发挥了及时“止血”作用,制止了金融违法违规行为,遏制住风险扩散。

此外,以收购承接方式处置包商银行风险,既最大限度保护了客户合法权益,又依法依规打破了刚性兑付,实现对部分机构的激进行为纠偏,进而强化市场纪律,促进了金融市场的合理信用分层。

根据国泰君安统计,截至2019年中,中资大型、中型、小型银行向中央银行借款占总负债比重分别为3.95%、6.48%、1.96%,分别较2013年上升3.07%、4.88%、1.50%。

在经济层面,屈宏斌对记者表示,中国经济进入2020年仍将面临一些压力,压力既来自内部也来自外部。就外部来讲,我国主要的出口市场——美国、欧洲、日本等发达国家市场增长仍将持续放缓。

货币政策方面,除了元旦第一次全面降准之外,未来“可能还有一到两次的这种全面降准,可能在年终或者是下半年会有这种降准”。此外,预计LPR有20-25BP降低,这是累计而不是一次性的,就是每隔一段时间可能有5BP降低。

永续债利差继续分化

市场逐渐形成“以永续债为主、优先股构成补充”的一级资本工具运用格局。

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